银华明星基金经理看后市(二) 疫情之下 如何

日期:2020-02-22 21:44:51 | 人气:

新冠肺炎发生在今年第一季度,开工普遍延后1周。目前看受损明显的是交运、住宿餐饮、批发零售等行业。但是在GDP占比并没有同第三产业同比例提高,因此对经济的影响幅度可能有限。

市场方面来看,结构调整方向是部分消费行业短期受损,科技板块强者恒强。以白酒为代表的消费板块短期受损。白酒一季度的终端销售受到影响,经销商的库存较多。据估算,一季度占全年销量35%-40%,除夕到正月十五的春节档占到一季度的60%,则春节档占到全年的21-24%。假设春节档预计影响50%销售额,那么白酒企业全年影响收入10-12%。

科技板块强者恒强,是调整后加仓方向。信息技术在扩大互联网办公方面的应用:比如办公自动化系统、医疗信息化公司收益明显。

类同2003年的SARS推动了电商和快速行业的迅速发展,彻底改变了生活方式,此次疫情也会进一步深刻的影响生产和生活的方式,其中的投资机会不可错过。短期看游戏行业由于闲暇时间的增加有大幅超预期的趋势,是短期的利润增加更是长期的估值天花板提升。疫情加速了线上教育的普及,有望从补充变成主流。此外,5G网络建设带动的5G手机换机潮。5G时代,其核心是人类信息传输、共享能力的再一次升级,在物联网时代实现各类非电子产品的电子化、简单电子产品的智能化,这两年快速兴起的TWS耳机、智能手表、智能穿戴、智能音箱、智能汽车均是智能生态趋势的体现。

新型冠状病毒的疫情对国内经济体的生产生活产生了一定的影响,对于二级市场来说,上海工程装修属于黑天鹅事件,从数据上来看,疫情还处在扩散阶段,因此,市场对于这种不确定性会给出一定折价。

短期来看,疫情对市场的影响比长期影响更显著,市场会出现一定程度的调整,疫情能否得到有效控制是短期市场行情波动的主要影响因素,疫情的相关数据影响市场的波动节奏。短期来看,和宏观经济相关的板块,比如消费、金融、制造业板块反映相对较大,和宏观经济相关性较弱的板块,比如科技板块,相对较小,对医药、游戏等板块,有一定的正面刺激。

看长一点,最悲观的情况是,在天气转暖的时候,疫情完全得到控制,乐观情况来看,我们政府的执行力非常强大,外省的新增数据已经出现拐点,有望在元宵节附近出现全国的拐点数据,虽然对今年一季度和二季度的业绩有一定影响,但是,一旦疫情得到控制,市场会用偏长期的视角去给与公司估值。因此,以一年的维度来看,疫情不太会改变市场的幅度和市场的结构,市场仍然以科技创新为驱动的科技板块行情为主导,但是疫情会改变市场节奏,因此,下跌的时候会给我们更好的调仓的机会。

这种长期偏乐观的态度对短期调整的幅度也有一定的保护,因此,市场短期向下调整的幅度不会特别大。看一到两年,我们仍然认为,货币和财政宽松,监管继续放松,改革和创新持续,看好科技方向,看好传媒、新能源、电子和计算机等子板块。

目前背景这个判断最大的风险来自于在宏观经济偏弱的背景下,疫情对经济的冲击较大,导致了政府对地产从房住不炒的政策转向大力支持。

受疫情影响,2月3日股市大跌。此次疫情截止2月2日的确诊人数已经大幅超过了SARS,且目前尚未看到拐点。但我们坚信正如春天终会到来,疫情终会过去!疫情只会改变股市运行的节奏并不会改变趋势。在此次大跌后,越来越多的股票呈现出中长期买点。疫情之后,我们判断2020年依然是成长大年。

展望2020年,我们相对看好受益于政策边际回暖及5G终端快速渗透,估值亦处于历史较低水平的传媒板块;另一方面,全球半导体行业进入周期复苏阶段;新能源汽车行业长期空间巨大且Q3开始行业产销数据有望出现拐点。上述板块在景气度提升的助力下在2020年将存在结构性、阶段性投资机会。此外,很多耐用消费品的需求只是被延迟,随着股价的错杀,将在疫情缓解后有报复性反弹机会。日常消费品损失的是一个季度左右的业绩,到下半年展望明年,估值将具有非常显著的吸引力。我们会在市场调整过程中优化自己投资组合的结构,从中长期的视角买入质地优秀的好公司。

此次冠状肺炎的发展是严重超出之前预期的,从传播的速度以及各个城市采取的应对政策来看,对经济的打击较大。有研究机构类比03年非典的冲击,但是从我个人的感受来看,我觉得影响远远大于非典期间。对市场的直接影响则是前期市场预期的经济复苏被证伪了,经济将重新进入下降通道,与经济相关的周期股压力会比较大,估值修复的逻辑被明显破坏。市场目前唯一的利好则是流动性宽松的逻辑没有受到破坏,并且随着经济下行压力的加大,央行未来还有维持流动性宽松的动力。因此对市场的判断大致是:前期有人预期经济复苏带来的指数大牛市不再成立,如果流动性持续宽松,市场大概率还是结构性行情。

对市场未来结构的判断,个人倾向于减持与经济相关的周期股,短期消费基本面冲击也很大,预计难有较好的表现,但是消费长期来看并没有到顶,因此可能会需要3-6个月消化盈利预测下滑带来的压力。目前市场的资金最后可能还会抱团科技股,但是科技股的估值已经开始出现泡沫,这种结构持续的话我还是比较担心的,理想状态是下周市场普跌,市场用时间换空间。但是如果短期下跌之后科技股再次暴涨,两边的估值差距过大,我个人是比较担心15年的泡沫重现的可能。操作上未来将适中仓位,精选个股。

结合先行开盘的港股过往三个交易日的走势来看,市场大概率以普跌的方式实现风险偏好的下降,之后不同行业之间将出现分化。

首先,依赖春节消费旺季实现动销的消费品和服务业如酒店、餐饮、交通运输等行业一季度将出现大幅下滑,结合非典期间的经验,第三产业受到疫情冲击后的恢复较慢,所有以线下销售为主的可选消费品都面临着全年盈利预测的下调,我们认为这部分行业中估值相对偏高的个股大概率存在较大的调整风险;其次,复工的推迟和经济活动的大幅下降会使得依赖经济复苏带动数据好转的周期板块短期失去基本面支持,若按照当前市场的普遍假设,疫情在2月中旬能够得到控制,目前结合行业微观反馈,2月中旬也是各地开始复工的时间点,则周期性行业全年的基本面影响不大,但我们对于新冠肺炎疫情的未来发展情况难以做出有把握的判断,更多地将以跟踪为主,这部分行业和公司的业绩预期存在较大不确定性,股价走势的不确定性也较大。最后,受疫情影响较小甚至受益的行业较多集中在科技板块,且这部分行业更多是交易长期成长空间而非短期业绩,我们认为会率先企稳。

展望全年,我们对市场保持谨慎乐观的观点。方向上,我们首先看好低估值板块的估值回归。目前高估值与低估值的差异处于极值分位,低估值分布状态类似于2012年市场底部,而高估值状态接近2014年初的震荡状态。极高估值的行业与极低估值的行业的估值分位差位于历史极值。其次,我们继续看好自2019年下半年以来表现较好的科技股板块。

从科技板块的基本面来看,从高速增长向高质量增长转变,是当前中国经济发展的核心方向。科技板块在5G建设推进、国家力推国产化以及资本市场创新的背景下,长期具有较大的成长空间。尤其是本轮疫情冲击带来该板块的调整后,前期涨幅过大导致的较高估值能得以消化,给投资者们提供了一个较好的买点。

随着1月17日第二批带量采购定价谈判完成,降价相关政策已经在过去的半年间悉数落地。与此同时,新型冠状病毒的疫情在超出市场预期并持续发酵,截至1月底,我们可以判断这次病毒的传染性更强,致死率相对更低,全国上下已经进入全面应对和预防的状态,可以确定的是我们必将战胜疫情,尚不确定的是结束这场战役的具体时间,目前市场预期2月中旬疫情有望得到较大改善。

对于资本市场来说,部分行业开工延期,全国范围出行和消费受限会导致不少行业一季度业绩下修,国内外市场可能对此都会有所反应;对于医药行业来说,疫情相关主题可能会有阶段性交易机会,但我们更关注医药龙头公司长期投资价值,如果好公司受到市场大环境影响而被动下跌、我们会选择加仓优质公司,我们持仓结构依然会保持稳定,重点配置具有较强创新能力的化药、原料药板块,长期看好和大消费相关的医疗服务、中药、疫苗等。今天医药板块分化很大,其实大涨的普遍是长期来看没有太大投资价值的主题股。我们会择机买入长期优质龙头。

注:六获金牛基金管理公司(评奖机构:中国证券报;获奖时间:2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3)

免责声明:本文仅代表银华基金观点,不构成针对个人的投资建议,也不表明本公司对任何股票做出任何判断或任何倾向意见。银华基金也不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变更。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险,投资需谨慎。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。