靠豪华品牌赚钱是王道,这家经销商集团营收过千亿

日期:2020-03-26 16:03:00 | 人气:

车市下行是近两年来老生常谈的问题,如今加之疫情影响,行业压力更是不言而喻。这样的大环境为不少汽车经销商集团带来营收下滑的困扰,但是在行业内,总有些企业在逆势中得到了发展。

钱难赚,恐怕是赚钱姿势不对。比如,以豪华车业务为主的中升集团,在车市一片哀鸿的大环境下,却依旧交出的漂亮的财报。

3月20日,国内第二大汽车经销商中升集团控股有限公司(以下简称“中升集团”)发布了《2019年年度业绩公告》。据财报显示,中升集团去年总营业收入较去年同期增长15.1%,达到了1240.43亿人民币,净利润为人民币45.195亿人民币,净利率为3.6%,较2018年提升了0.2个百分点。

中升能交出如此漂亮的财报,很大程度上与其主营业务有关。在现实中,行业压力更多的压在了中低端市场,豪华品牌依旧实现了“普涨”。据悉,目前中升代理品牌包括奔驰、奥迪、雷克萨斯、捷豹路虎、丰田、本田、日产、一汽-大众等,均为豪华及中高端品牌。其中,梅赛德斯-奔驰是集团新车销售收入最高的汽车品牌,占新车销售收入总额约29.3%。

先来看大环境:2019年,中国汽车产销量分别较2018年同期下降9.2%以及9.6%。行业中多数汽车企业销量及业绩目标都未能达到预期,上下游企业也多受波折。

再来看中升集团2019年年报:去年中升集团总营业收入达1240.43亿人民币,连续两年成为了汽车经销商行业中的千亿级企业。其中,去年实现利润为114.87亿元,较去年同期利润增幅15.8%。净利润达45.195亿元,与同期增长0.2%。

此外,中国汽车流通协会公布的数据显示,2018年度百强经销商集团的净资产收益率均值为9.4%,虽然2019年全行业的净资产收益率仍未公布,但可以预计中升集团的ROE水平要明显高于行业平均水平。

中升集团2019年度的销售净利率为3.6%,同比增长0.2个百分点。销售净利率的增长主要取决于公司“品牌+区域”的组合策略,截至2019年底,中升集团经销店总数增加至360家,其中豪华品牌208家,占比58%,这对集团整体盈利能力的提升做出重大贡献,如盈利能力较高的梅赛德斯-奔驰品牌新车销售收入占收入总额的29.3%。

数据显示,中升在全国24个省市拥有约360家4s经销店。而能够交出漂亮的财报,与豪华品牌普遍交出了漂亮的成绩单有关。

2019年,不仅奔驰、宝马、雷克萨斯等豪华品牌“刷出”历史最好成绩。就连兰博基尼、法拉利这样的超豪华品牌也实现了大幅上扬。2019年,中国成为兰博基尼全球第二大单一市场,销量增速领跑全球。再这样的细分市场,中升想不赚钱都难。

而豪华品牌的逆势增长的原因,一般认为有三点:首先,经济环境差对于高净值人群的影响有限,高端车销售波动幅度更小;其次,豪华车价格下压挤压了部分合资品牌的空间,更多消费者换车一步到位;第三,一线城市限牌也增加了消费者选择豪华品牌的动机。

根据乘联会的数据测算,2019年国产豪华品牌销量上涨了24.5万辆左右,主流合资品牌减少了近57万辆,而这样的成绩还是优于市场平均水平的。更大的下跌被自主品牌承担——下跌超过了130万辆。

以当前环境来看,“疫情对高收入群体消费能力影响小,限购城市有望增加车牌,预计豪华车和日系在疫情后快速恢复。”称。

招商证券认为,中升集团主力品牌奔驰、雷克萨斯和丰田产品竞争力强,受行业逆风影响小。公司75%网点在一、二线城市,受益富裕人群消费升级。公司经销店增加13%,聚焦需求旺盛的华东和华南地区,为未来几年持续发展注入动力。2019年豪华车行业渗透率仅11%,上升空间大,公司“品牌+区域”的策略具有持续竞争优势。

招商证券国际报告称,中升控股(0881.HK)有业内规模最大的售后业务,高盈利、波动小的售后贡献75%的毛利润。公司过去5年新车销售平均年增长17%,已形成庞大客户基盘。

该行预计,今年售后保持双位数增长,大大降低公司业绩波动风险。小幅下调2020-2021E净利润预测3.3%/0.1%,比一致预期低2%/0%,并下调目标价4.7%至34.8港元(之前为36.5港元),相当于15.1x FY20E P/E(估值倍数维持),予“买入”评级。

该行称,公司是豪华车产业链最佳投资标的,品牌、渠道和管理三大核心竞争优势突出,业绩低谷期是长线买入机会。

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